美股大跌，国内纳指基金溢价反而冲到 20%：多付的这两成，买的是什么？

上周五（10 月 30 日，美东时间），美股跌得不轻。纳斯达克 100 指数收在 28,384.85 点，比前一天跌了 3.46%；纳斯达克综合指数跌了 2.86%。

按常理，美股跌了，国内跟踪纳指的基金也该便宜一点。结果周一（11 月 2 日）A 股收盘一看，正好反过来。嘉实的纳指 ETF（159501）收在 2.144 元，可它背后的那份纳指资产，按基金公司公布的数字只值 1.7831 元。买的人等于多付了两成。

基金公司自己都看不下去了。嘉实连着几天发公告提醒溢价风险，11 月 3 日开市起又让这只基金停牌到 10:30。公告里有一句话写得很重：「如盲目投资，可能遭受重大损失」。

这篇就聊一件事：多付的这两成，到底买到了什么。

溢价是什么：多付给排队的钱

先用大白话把两个词说清楚。

IOPV，也叫参考净值，说白了是交易时间里基金公司按持仓随时估出来的数：这一份基金现在大概值多少钱。

溢价呢，是你在场内买的价格比这份基金实际值的钱高出来的那一截。把这一截除以净值，得到的就是溢价率，公式是（收盘价 − 净值）÷ 净值。

拿 159501 来算：2.144 元的价格，1.7831 元的净值，高出约 20.2%。

这多出来的 20%，并没有换来多一股苹果或英伟达。基金里装的东西，和净值 1.7831 元对应的那一份一模一样。多付的钱，买的只是「现在就能买到」这个位置。想进场的人太多，基金那边新份额又放不出这么多，场内能买的只有别人手里的旧份额，价格就被抬上去了。

嘉实的公告里也是这个意思：交易价格除了跟着净值动，「还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响」。

不只一只：几只基金的溢价对比

159501 不是个例。下面这几只是常被拿来讨论的美股指数 ETF。表里最后一只博时跟的是标普 500，放进来做个对比。下面按同一个口径算一遍，用的是 11 月 2 日（周一）收盘价，对比最新公布的单位净值（10 月 30 日净值，也就是美股上周五收盘后算出来的）。

（收盘价来自行情数据，净值来自基金公司公布、基金数据平台汇总的单位净值；溢价率为本文按公式计算，四舍五入。这里列出代码只是为了说明溢价，不是推荐。）

再往前看一天。嘉实 11 月 2 日的公告写的是：10 月 30 日收盘价 2.158 元，收盘时 IOPV 1.8472 元，算下来溢价约 16.8%。美股周五一跌，净值往下走了，场内价格却没怎么动，溢价反而拉得更大。

指数不跌，也可能亏钱

很多人看到「纳指这几年涨了多少」，觉得跌下来正好上车。这个想法本身没毛病，问题出在买的方式上。

在场内高溢价买进，你要承担两样东西：一样是纳指本身的涨跌，另一样是溢价的变化。第二样很容易被忽略。

下面是一个假设的算例，数字只是为了说明道理设的，和任何一只真实基金无关。

情况一，纳指原地不动，溢价从 20% 回到 2%，账面亏了 15% 左右。

情况二更让人难受：纳指涨了 10%，看对了方向，可因为溢价收回去了，算下来还是亏 6.5% 左右。

溢价什么时候会收回去，没人说得准。可能是基金又能放开申购（也就是重新接受场外的新钱、发新份额），新份额进来把价格压下去；可能是追的人冷静了；也可能是基金公司像这次一样，用停牌之类的办法提醒风险。溢价也可能维持很久，甚至更高。能确定的只有一点：高溢价买进，等于先背上了一段要靠运气才能填上的差价。

反过来，如果美股继续跌、溢价又同时收窄，两头的亏会叠在一起。

买之前，先看一眼溢价率

我自己之前也说过，以后要「加大指数的比重」，比如纳指、标普和 SCHD。看重指数的人不少，国内很多朋友能接触到纳指，最方便的就是场内这类 ETF。

所以下单前多看一眼溢价率，花不了一分钟。

先说在哪看。多数行情软件里，场内 ETF 的报价页会显示 IOPV（有的叫参考净值），有的还直接标了溢价率。基金公司官网和基金数据平台每天会公布前一个交易日的单位净值。交易所网站和巨潮资讯上能搜到基金公司的溢价风险提示和停复牌公告。

再说怎么看。用当时的成交价，对比 IOPV 或最新单位净值，按上面的公式算一下。要注意，投美股的基金，净值通常要隔一天才出来，A 股开盘时美股还没开，IOPV 也只是估算，所以算出来的数是个大概。

看到溢价率之后怎么做，每个人情况不一样。要紧的是知道自己多付了多少，把它当成一笔实打实的成本，再去决定。

你买场内的纳指或标普基金时，会先看溢价率吗？见过最高的是多少？评论区聊聊。

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