微软谷歌财报同一晚，AI 砸钱为何一涨一跌

同一个晚上，两家公司都交了 AI 的账单。微软盘后涨了约 2%，谷歌的母公司 Alphabet 盘后跌了约 9%（CNBC 盘后异动）。两家都在花大钱建数据中心，营收也都在涨。很多人看完第一反应是，市场是不是疯了？

这篇想讲清楚一件事。市场那天晚上算的，主要是现金。看懂这一点，以后再看到「好财报却大跌」，你心里会有底。

先看两份账单

微软这次公布的是 2027 财年第一季度，截至 2026 年 9 月 30 日。按官方新闻稿，营收 923 亿美元，同比增长 19%。营业利润 459 亿美元，增长 21%。按通用会计准则（也就是美国上市公司统一的记账规则，简称 GAAP）算，净利润 366 亿美元，增长 32%。云服务 Azure 收入增长 48%，整个微软云收入 639 亿美元，增长 30%。当季通过分红和回购还给股东 102 亿美元（微软官方新闻稿）。

还有一个数字特别关键。微软的商业剩余履约义务涨了 73%，到了 6770 亿美元（同上）。这个词听着拗口，意思其实很简单，就是客户已经签了合同、钱还没完全收、服务还没交付完的那部分生意。你可以把它理解成餐馆门口已经排好的长队。

再看 Alphabet 第三季度。按官方新闻稿，营收 1275.8 亿美元，增长 25%。GAAP 净利润 261.7 亿美元，每股 2.12 美元，去年同期是 349.8 亿美元，每股 2.87 美元。谷歌搜索及其他收入 633.5 亿美元，增长 12%。谷歌云收入 307.1 亿美元，增长 103%（Alphabet 官方新闻稿，SEC 存档版，官方投资者关系页 abc.xyz）。

真正让市场紧张的在现金流量表里。这个季度 Alphabet 经营活动带来的现金是 422.9 亿美元，买设备、建机房等资本开支是 513.6 亿美元，两者一减，自由现金流是负 90.7 亿美元。前一个季度这个数字也是负的，负 58.6 亿美元。资产负债表上，长期债务从 2025 年底的 465.5 亿美元涨到 1251.0 亿美元（同上，官方新闻稿）。

财务长 Anat Ashkenazi 在电话会上说，预计 2027 年资本开支会显著增加，细节第四季度再公布（CNBC 引述）。

自由现金流到底是什么

自由现金流这个词，大白话讲就是，公司做生意真正收到手的现金，减掉为了以后继续做生意而花出去的设备钱，剩下能自由支配的那部分。

举个生活里的例子。假设你开一家奶茶店，这个月扣掉房租、原料和工资，手里净落下 2 万块。你又咬咬牙买了一台 3 万块的新封口机和冰柜。那这个月你的自由现金流就是负 1 万。店还在赚钱，账面上也有利润，但钱包里的钱变少了。差的那 1 万，要么动老本，要么去借。

Alphabet 这个季度就是这个状态。利润还很可观，可买设备的速度跑到了收钱速度前面。长期债务不到一年涨到了原来的约 2.7 倍，说明有一部分钱是借来的。

有个常见误解得说一下。很多人觉得自由现金流转负，说明公司不行了。其实不一定。建机房这种钱，花出去的时候算支出，带来收入要等以后好几年。问题在于，这笔投资将来能不能收回来，什么时候收回来。市场那天晚上，就是对这个「什么时候」没那么放心。

为什么一个被奖励，一个被罚

两家都在拼命花钱建 AI，市场的态度却差这么多，我觉得关键在于花钱的背后有没有看得见的回报。

微软这边，6770 亿美元的已签合同摆在那里。它花的钱，很大一部分对应的是客户已经下了单的需求。好比奶茶店买新机器之前，门口已经排了一条长队，还有公司提前订了下个月的团购。这种情况下多买设备，大家觉得合理。何况微软同一个季度还拿出 102 亿美元回馈股东，说明手里的现金是宽裕的。

谷歌这边，生意其实也很好，云业务翻了一倍多，搜索也在涨。可它这个季度的现金是往外流的，债务在变多，财务长还说明年要花得更多。投资人心里会犯嘀咕，钱先花出去了，回报要等多久？如果中间 AI 需求放缓，这些机房和借来的钱就成了压力。

所以同一晚的两份账单，市场看的点并不一样。微软被看成钱花得有底，谷歌被看成钱花得有点急。

这跟普通投资者有什么关系

这两只股票你可能没单独买过。可只要买了美股大盘指数基金，比如跟踪标普 500 或纳斯达克 100 的那种，它们都是里面分量很重的成分股。它们一晚上涨几个点、跌近一成，你的基金净值也会跟着晃。

更重要的是看法上的提醒。AI 这几年是美股最大的故事，大公司每个季度都在加码。故事讲得再好，最后还是要落到现金上。以后看财报，除了营收和利润，不妨再翻一下现金流那一栏，看看公司赚的钱够不够自己花。这个习惯不难，十分钟就能看完。

还有一点，股价对财报的第一反应经常很情绪化。盘后跌 9% 不代表公司价值少了 9%，涨 2% 也不代表就高枕无忧。短期的涨跌是市场在重新算账，长期还要看那些机房到底能不能变成收入。

我自己是怎么看的

先说清楚，下面只是我自己的做法，个人做法，不构成投资建议。

我的钱大概这样分。大盘 ETF 当底仓，占三成。高股息 ETF 也是三成。市值 500 亿美元以上的龙头个股再占三成。剩下一成放 SGOV（一种买短期美国国债的基金，利息相对固定，我也拿它当现金用）。

龙头个股这部分，我的习惯是长期拿着，看现金流，回调的时候分批慢慢买，不会一次买满。谷歌和微软都是我用这种方式分几次买进的。像这次谷歌盘后大跌，我不会急着跟风卖，也不会因为跌了就一把冲进去。我会先看后面几个季度，那些资本开支有没有变成实打实的云收入和现金。

我更在意的是现金能不能转回正。如果一家公司连续很多个季度花的比赚的多，债越借越多，收入增速又跟不上，那我会更谨慎。反过来，如果投入慢慢开始回本，短期的下跌对长期持有的人来说影响就没那么大。

个人做法，不构成投资建议。

接下来看什么

后面有几件事要盯。谷歌第四季度财报会公布 2027 年资本开支的具体数字，那会是市场重新打分的时候。另外就是谷歌的自由现金流什么时候转正，以及微软那 6770 亿美元合同能多快变成收入。

AI 的钱还会继续砸下去。我们普通人能做的，是学会看懂账单，别被一晚上的涨跌带着走。下一期如果大家感兴趣，我可以拿一份财报，带你从头到尾翻一遍现金流量表。

最后更新：2026-10-28

微软在美东时间 10 月 26 日宣布了一项自愿离职买断计划。按知情人士的说法，大约 6 万名员工有资格参加。这件事跟普通投资者有关。微软是很多大盘指数基金里的大块头。你手里如果有宽基指数基金，多半也间接持有它。宽基指数基金，就是一次买进一大篮子市场上的主要公司，不挑单只股票。它怎么花钱、怎么省钱，最后都会落到指数里的成本和利润上。

这次到底是什么

先把名字说清楚。买断的意思是，公司拿出一笔离职补偿，员工自己决定要不要拿钱走人，不想走的可以留下。微软官方叫它 Voluntary Exit Offer，直译是自愿离职方案。

官方博客由首席人力官 Amy Coleman 发布（微软官方博客）。博客里说，这个方案给那些本来就在考虑离开的员工一个新选择，可以现在带着支持离开。博客也说，参与的部门可以借此调整人手。微软还写了一句挺坦白的话：这种方案对我们是新的，我们会从中学习。

官方没有给出人数。约 6 万人有资格这个说法，是知情人士称的，CNBC 和路透都这样报道（CNBC、路透经 NBC 转载）。路透按年报口径算，截至 2026 年 6 月 30 日微软全球员工约 22.3 万人，6 万人约占 27%。

要注意，有资格不等于会走。CNBC 引述知情人士说，公司没有设定目标人数。最后有多少人接受，目前还不知道。

WSJ 称这是微软史上最大的自愿买断，标题叫“Just Don’t Call It a Layoff”，意思是别叫它裁员（WSJ）。外界确实有人把它看成变相裁员。从形式上讲，它是员工自己选。这和公司直接发通知让人走不一样。

谁能参加，什么时候走

官方博客写明，范围是美国、加拿大、英国、印度的员工，职级 70 及以下。

据 CNBC，最高到 VP 级。VP 就是副总裁，在大公司里属于比较高的管理层。

时间很紧。CNBC 引述知情人士说，员工要在 12 月初做决定，接受的人 12 月 31 日离开。

哪些部门参加，官方只说部分组织参与、部分不参与。路透引述知情人士说，AI 体验、Copilot、财务、HR、Xbox、Windows 和设备这些部门可以参加，营销、商业业务和安全部门不参加。CNBC 的说法略有不同，称部分营销、销售和工程团队不参加。两边对不上的地方，我这里以官方说法为准。媒体说法只作参考。

今年已经是第三轮

这一年微软的人员调整不止一次。

4 月，微软推出首个自愿退休计划。约 7% 的美国员工有资格，大约 9,000 人，范围是职级 67 及以下（CNBC、路透经 NBC 转载）。到 7 月，公司说符合条件的人里有 30% 以上参加了（CNBC）。

7 月，微软宣布裁员 4,800 人，约占全球员工 2.1%，涉及 Xbox 重组，还要剥离最多 5 个工作室（路透经 NBC 转载、CNBC）。

把这三轮放在一起看，这次的资格范围明显大得多。4 月那次是约 9,000 人有资格，这次按知情人士说法约 6 万人。

省人工的钱，和砸 AI 的钱

这次方案背后，大家最关心的是钱。

资本开支，说白了就是公司买机器、建机房、盖数据中心花的钱。这些东西能用好多年，所以不算进当期的日常开销。

CNBC 称，这次买断是为了在高昂的 AI 基建投入和资本效率之间找平衡。资本效率，简单说就是花出去的每一块钱能换回多少回报。微软 7 月说过，9 月这个季度的资本开支会超过 500 亿美元，去年同期是 349 亿美元，这个口径包含融资租赁。融资租赁可以理解成用长期租的方式拿到设备或机房，微软公布的资本开支数字里也把这部分算进去（CNBC）。

路透称，微软预计 2026 自然年的资本开支是 1750 亿美元。路透把这次买断解读为控制成本、给 AI 投资腾出资金（路透经 NBC 转载）。

不过官方博客里一句都没提 AI，也没提资本开支。所以买断和 AI 投入之间的关系，目前是媒体的解读，公司自己没这么说。

从量级上看，省下的人工成本很难和一年上千亿美元的机房投入相比。这里的上千亿，对应的是前面路透报道的那个全年资本开支预期。买断能省多少人工成本，公司没有公布。真正决定长期回报的，还是这些 AI 投入能不能变成收入。

还有一点要说清楚。买断要先付补偿，短期内反而可能增加一笔开支，省钱要等以后才体现。具体怎么记账，要看公司后面的披露。

今晚的财报看什么

时间点很巧。买断在财报前两天宣布。

微软 2027 财年第一季度的财报，在美东时间 10 月 28 日周三收盘后发布。财报电话会定在太平洋时间 14:30，也就是北京时间 10 月 29 日凌晨 05:30（微软官方公告、投资者关系页面）。

财报电话会是什么？就是公司高管在发完成绩单后，开个电话会议讲解业绩，再回答分析师提问。很多关键信息是在问答环节里说出来的。

我自己会留意这几件事。

第一，资本开支最后是多少。7 月说过超过 500 亿美元，看实际数字有没有更高，下个季度怎么说。

第二，管理层会不会主动谈这次买断。比如有没有说预计多少人接受，会不会计一笔一次性费用。一次性费用就是只发生一次、不会每季都有的开支，财报里常单独列出来。

第三，AI 和云业务的收入能不能跟上投入。花出去的钱，总要看到回来的迹象。

第四，有没有提到员工总数的变化。

这些问题，电话会上可能有答案，也可能一句带过。我也不确定他们会说多少。

我作为长期持有者怎么看

我的做法是长期持有，底仓是宽基指数基金，再加上一些高股息 ETF。高股息 ETF 是专门挑分红比较多的公司打包成的基金，可以像股票一样买卖。这种配置的好处是，不用为一家公司的一条新闻做决定。

在我看来，微软这次买断对我的影响，主要通过指数间接体现。它省下的钱、花出去的钱，最后都摊进整个市场的表现里。

我不会因为一条人事新闻去调整仓位。我更在意的是，这一轮 AI 投入几年后能不能带来实实在在的利润。这个问题现在没有答案，今晚的财报也只能给一点线索。

股息这一块，我的习惯没变。我目前是把股息再买回去，或者留着买更合适的标的。

最后提醒一句，股息会变，本金也会波动。大公司的开支方向变了，指数的表现也会跟着变。

个人观点，不构成投资建议

最后更新：2026-10-28

美联储今晚大概率按兵不动，市场真正在等的是十二月会不会再加一次息。对长期持有的人来说，决议前夜没必要猜方向，更值得花十分钟核对三件事：手里资产对利率有多敏感，股息靠不靠高油价撑着，还有这两天的芯片行情是不是让你想追。

昨晚美股发生了什么

美东时间 10 月 27 日收盘，标普 500 涨 0.6%，收在 7,722.60 点，这是连续第二天上涨。纳斯达克综合指数涨 1.18%，收在 26,477.81 点。道指只涨了 15.99 点，也就是 0.03%，收在 52,377.57 点，几乎没动。这几个收盘数都取自 CNBC 10 月 27 日盘面直播。

领涨的是芯片。博通涨了 4%，起因是美国银行、花旗、摩根士丹利和黑石宣布提供 630 亿美元融资，用于 Anthropic 购买博通的技术。同一天 AMD 涨 5%，美光涨了近 3%（CNBC 同上）。再往前一个交易日，Anthropic 刚向纳斯达克递交上市申请，AI 相关股票已经先涨了一轮。

看法两边都有。Argent Capital 的基金经理 Jed Ellerbroek 对 CNBC 说，市场隔一阵就会担心 AI 投入太多。担心完了，又回到科技股领涨的老路。他的比方是，前两周像关了灯，这周头两天开关又拨上去了。BTIG 首席技术分析师 Jonathan Krinsky 的说法正好相反，他建议别追这波芯片反弹。他统计过费城半导体指数先涨 5%、再跌 5% 的走势，过去 30 年只出现过四次，三次在 1995 年 7 月到 9 月，之后最大跌了 53%；另一次是 2000 年 3 月 17 日，正好是互联网泡沫的顶，之后跌了 83%（CNBC 同上）。四次样本太少了，我只当它是一个提醒，不当成预测。

油价这边在往下走。美国 WTI 原油期货收跌 1.83%，报每桶 99.90 美元；布伦特原油跌 1.67%，报 113.88 美元。CNBC 把下跌和伊朗最高领袖与国家安全官员谈到结束冲突条件的报道联系在一起（CNBC 同上）。跌完也还在 100 美元上下，离便宜还远。

同一天还有一个数据。世界大型企业联合会公布的 10 月消费者信心指数是 91.7，比 9 月高 7.5 点，市场原本预期只有 81。该机构的经济学家说，回升和汽油零售价下降是同步的，但长期往下走的趋势还在（CNBC 同上）。

美联储今晚在等什么

这次议息会议是 10 月 27 日到 28 日两天。决议在美东周三下午公布，换成北京时间是 10 月 29 日凌晨，具体以美联储官网日历为准。官网日历上，这次会议没有标星号，意思是不发新的经济预测，也就没有新的点阵图。

市场几乎一边倒地认为这次不动。Yahoo Finance 的会议直播写道，市场预期利率维持在 3.75% 到 4% 区间，按 CME 的数据，债券交易员给这周加息的概率不到 10%。下周二就是美国中期选举，离投票这么近，大家普遍觉得美联储不会出大动作。

难点在通胀。CNBC 的会前前瞻提到，9 月 CPI 同比涨到 3.7%，美联储上个月刚加息 25 个基点，是 2023 年以来第一次加息。按 CME FedWatch，接近 75% 的人认为年底前至少还会再加一次。同一篇文章还提到，10 年期美债收益率一直在 5% 附近，30 年固定房贷平均利率接近 7.4%。

所以今晚更值得看的，是主席沃什的发布会。他一向刻意不提前透露下一步，这次通胀偏热，会不会多说几句，谁也说不准。

我会核对的三件事

下面是我自己的看法，只代表我怎么想。

第一件是利率敏感度。10 年期收益率在 5% 附近，意味着拿着债券或者货币类产品也能有不错的利息。高股息股票、REIT（不动产投资信托）这类资产，价格对利率特别敏感，利率往上走，它们的估值往往先受压。我的做法是宽基指数打底，再配一部分高息 ETF，长期拿着。在我看来，决议前夜没必要因为可能加息就去动这部分。真要做点什么，可以看一眼高息那一块的占比，有没有超出自己原本定的范围。超了就先记下来，等情绪过去再想，不必在决议当晚做决定。

第二件是股息靠什么撑着。油价在 100 美元上下的时候，一些能源公司的现金流很好看，分红也跟着大方。可这两天油价跌，是因为外面有停火谈判的报道。如果哪天真的谈成，油价回落得更多，那些靠高油价才显得高的股息率，就要重新算。看一个高息资产，可以先问一句，它的分红是靠长期稳定的生意，还是靠今年刚好碰上的高价格。如果是后一种，它的股息更适合当成不太稳的那部分来看。

第三件是芯片行情会不会让我坐不住。博通一天涨 4%，这种行情最容易让人手痒。可宽基指数里本来就有这些公司，涨的时候已经在里面了，跌的时候也一样跑不掉。在我看来，用宽基打底的人，没必要为了这两天再单独加一份。Krinsky 那个统计我也不全信，样本只有四次。我能确定的只有一点，短期涨跌我判断不了，所以不拿它来做决定。

至于十二月加不加息，我也不确定。CME 期货里近七成五的人认为年底前还会再加一次，可通胀会不会因为油价回落而降温，现在说不清楚。不管十二月加不加，我的做法都不打算变：我目前是把股息再买回去，或者留着买更合适的标的。利率高的时候，留着的那部分放在现金类产品里也有利息，等一等的成本没那么高。

明天凌晨决议出来以后，下一篇解读只看声明里能逐字核对的句子，比如利率区间有没有变、对通胀的描述有没有改措辞，还有投票是不是全票通过。别的，等发布会内容出来再说。

常见问题

美联储这次会公布新的点阵图吗？
不会。美联储官网 2026 年会议日历里，10 月 27 日到 28 日这次没有星号，不发布经济预测材料。最近一次点阵图是 9 月会议发布的。

油价跌了，通胀就会下来吗？
不一定。CNBC 提到 9 月 CPI 已经是 3.7%，而且有经济学家认为通胀正在变得更广泛。油价只是其中一部分，具体要等后面的数据。

以上内容仅为个人观点，不构成投资建议，请独立判断。

出处

• 美股收盘、芯片股、油价、消费者信心、分析师观点：CNBC，2026-10-27，https://www.cnbc.com/2026/10/26/stock-market-today-live-updates.html
• 利率区间、CME 加息概率、中期选举：Yahoo Finance，2026-10-27，https://finance.yahoo.com/economy/policy/live/fed-meeting-live-updates-federal-reserve-weighs-elevated-inflation-midterm-elections-as-october-meeting-kicks-off-154748534.html
• 9 月 CPI、9 月加息、年底加息概率、10 年期美债和房贷利率：CNBC，2026-10-26，https://www.cnbc.com/2026/10/26/fed-decision-expectations-october-meeting.html
• 会议日期、有无经济预测：美联储官网，https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm

上半年账面净亏损 807 亿美元，其中 724 亿来自可转债等的公允价值变动，经营亏损只有 6.93 亿。

最后更新：2026-10-27

原文：Anthropic, PBC 招股书（表格 S-1），2026-10-26（美东）提交给美国证监会，EDGAR 正文。文中页码都是 S-1 正文页脚印的页码；金额单位是美元，原文的 million 换成「亿」时除以 100。标「自算」的是我按原文两个数算出来的。

本期视频：上半年收入同比涨1300%，Anthropic招股书为什么一分股息都不发？

先说结论。Anthropic 今年上半年收入 162.86 亿美元，同比涨了 1300%。账面上亏了 807 亿，大部分是估值上涨带出来的会计损失，真正做生意的经营亏损是 6.93 亿。公司在招股书里写明，从没发过现金股息，可预见的将来也不打算发，钱要留着买算力和扩张。所以在我看来，它短期内进不了收息清单；对收息的人更实在的影响，在已经持有的亚马逊、谷歌，以及含有它们的指数基金身上。

下面按八件事拆开讲：收入、亏损、现金、算力、和亚马逊谷歌的关系、谁说了算、风险、发行条款，最后说说收息的人怎么看。

一、收入：两年从 4100 万涨到 45.85 亿

招股书第 23 页的利润表摘要里，全年收入是这样走的：2023 年 4100 万美元，2024 年 3.86 亿，2025 年 45.85 亿。第 63 页的风险因素写了对应的同比增速，2024 年 841%，2025 年 1,088%。

今年上半年收入 162.86 亿，去年上半年 11.63 亿（第 23 页）。第 63 页和第 149 页的经营分析都写的是同比增长 1300%。换个角度看，今年半年的收入是去年全年 45.85 亿的三倍多。

还有两个数能看出收入的「厚度」。截至 6 月 30 日，剩余履约义务是 108 亿美元。这是客户已经签了、不能取消、还没确认成收入的部分。公司预计其中约 75% 会在未来 12 个月确认（第 F-27 页，未经审计）。另外，第三季度的收入在第 64 页还是空格，没填，所以目前能用的最新数字只到 6 月底。

同一页还有一句话，我觉得比 1300% 更值得记住：「We expect our revenue growth rate to decline over time.」公司自己预计增速会随时间往下走（第 63 页）。

二、亏损：807 亿是怎么来的

第 23 页同一张表，今年上半年净亏损 807.48 亿美元。收入一百六十多亿，亏损八百多亿，乍一看像是在疯狂烧钱。拆开看是四块：

项目（2026 上半年）	金额	出处
经营亏损	−6.93 亿	第 23 页
利息收入	+11.11 亿	第 23 页
可转债、衍生负债和 SAFE 的公允价值变动	−723.88 亿	第 23 页
其他收支净额	−87.57 亿	第 23 页；说明在第 151 页
净亏损	−807.48 亿	第 23 页（第 64 页写作 80.7 billion）

四项加起来是 −807.27 亿，和 807.48 亿差约 0.2 亿，是所得税（自算）。

经营亏损就是卖模型、卖服务的收入，减掉算力、人工、销售这些开支后的结果。上半年亏 6.93 亿，去年上半年是 21.35 亿，收窄了（第 23 页）。

公允价值变动是大头。可转债、衍生负债和 SAFE（一种约定将来换股的投资协议）有个共同点：投资人手里握着「将来换成公司股票」的权利。公司越值钱，这份权利越值钱，公司在账上欠他们的也就越多，会计上就要记一笔损失。第 23 页的注释写得很直白，这笔变动「主要是因为企业估值上升」。去年全年这一项是 343.08 亿，今年半年就到了 723.88 亿。

其他收支净额亏了 87.57 亿，第 151 页说明它主要来自几份可转债购买协议下相关资产和负债的初始确认，以及之后的公允价值变动，同样是账面上的估值变化。

所以 807 亿要分两层看。做生意本身亏 6.93 亿，而且在收窄；剩下的绝大部分，是公司越值钱、账面亏得越多。截至 6 月 30 日，累计亏损 1,329 亿美元，其中 1,132 亿和可转债、衍生负债的公允价值变动有关（第 162 页）。

另外两个一次性或即将到来的费用也要知道。2025 年记了一笔 15 亿美元的版权诉讼和解费用，案子叫 Bartz（第 23 页、第 93 页）。第 65 页写着，上市完成那个季度，员工限制性股票的费用会开始入账；招股书举的例子是，假如 6 月 30 日上市，当期要一次记入 29 亿美元，另有 237 亿还没确认。也就是说，上市后账面亏损大概率还会很难看。

三、现金：经营现金流上半年转正

想确认这 807 亿大多没有真的流出去，最好看现金流。第 169 页，经营活动现金流 2023 年是 −16.27 亿，2024 年 −56.92 亿，2025 年 −26.37 亿，今年上半年变成 +39.29 亿。

但投资活动上半年花掉 171.81 亿；融资活动拿进来 1,107.74 亿（第 169 页）。截至 6 月 30 日，账上现金及等价物 1,124 亿，短期投资 193 亿，信贷额度还能用 32 亿（第 162 页）。

公司也写得很清楚，资本开支会大幅增加，经营加投资活动的净现金流出，在可见的将来都会很大（第 162 页）。上半年经营现金流转正，不代表接下来不需要外面的钱。

四、算力：最大的一笔开支

第 23 页的「算力和基础设施」一项，2023 年 4.33 亿，2024 年 25.22 亿，2025 年 73.26 亿，今年上半年 89.45 亿。我算了一下，上半年大约占收入的五成半（89.45÷162.86，自算）。

芯片不押一家。第 136 页写，公司同时用亚马逊的 Trainium、谷歌的 TPU、英伟达 GPU 和 AMD GPU 四类芯片。

更值得看的是已经签下的长期合同，第 171 到 172 页列了几份最大的：

对方	承诺	页码
微软	2026 年 11 月到 2033 年 5 月，至少 449 亿，不管用没用都要付	第 171 页
谷歌	2026 年 4 月到 2033 年 7 月，至少约 1,145 亿；另外 2028 到 2031 年还要从谷歌等 TPU 供应商采购更多算力，公司估计约 1,250 亿到 1,500 亿，未计入合同义务表	第 171 页
亚马逊	2026 年 5 月到 2036 年 4 月，至少 1,100 亿，用不满要补差价	第 172 页
SpaceXAI（SpaceX 全资子公司，英伟达 GPU 算力）	合计最多 1,205 亿，期限到 2029 年；全部交付后约每月 31 亿，预计 2026 年 12 月交付完	第 172 页
AMD	没写固定金额；首批容量全部采购的话，预计总支出超过 200 亿	第 172 页
Nscale（英伟达 GPU 算力）	最多约 446 亿，期限到 2033 年	第 172 页

这些数字每一笔都比它今年上半年的收入大。合同义务总表里的部分金额，招股书还留着空格（第 171 页）。

五、和亚马逊、谷歌：既是股东，也是对手

第 74 页的风险因素把这层关系写得很直白：亚马逊、谷歌、微软都通过关联公司对它做了大额股权投资；它们同时是供应商、客户和分销渠道，Claude 在三家的云上都能用；可它们也在做和 Anthropic 竞争的模型，还可能投资它的对手。第 41 页点名的主要竞争对手是谷歌和 OpenAI。

先看亚马逊。2023、2024 年两份可转债协议下，还有约 62 亿美元本金没转换（第 164 页）。转股有上限，转换后亚马逊持股不能超过公司资本的 12%，除非亚马逊自己放弃这个上限（第 165 页）。2026 年 4 月 20 日又签了一份股票加可转债的融资协议（第 164 页）。

再看谷歌。2023、2024 年协议下的票据已经全部转成无投票权优先股；2026 年 3 月的新协议提供后续融资额度，持股上限是 14.99%（第 164、169 页）。公司还给了谷歌一项期权，可以按 IPO 发行价，在上市同时私下认购最多 100 亿美元的 N 类股（第 169 页）。

第 117 页写明，按发行前的转换安排算，亚马逊和谷歌各持有超过 5% 的股份，具体股数还空着。

六、谁说了算：五类股票和 50.1%

招股书封面就交代了五类普通股：

• A 类：公开发行卖给大家的，一股一票。
• N 类：主要给战略伙伴，没有投票权；卖给无关的第三方时会变成 A 类。
• T 类：由长期利益信托（LTBT）持有，能选举和罢免 T 类董事，这些董事占董事会多数；除此之外没有投票权，也没有经济权益。第 13 页写信托有五位和公司没有经济利益的受托人，第 14 页写信托不参与日常经营。
• F 类：只有 1 股，放在七位联合创始人组成的 Founder LLC 里，投票权固定为全部投票权的 50.1%，可以选举 T 类以外的董事，没有经济权益。
• E 类：发给创始人以外的员工，只在少数事项上投票，没有经济权益。

第 14 页说，信托和 Founder LLC 合起来，能选出全部董事。封面也写了，按纳斯达克规则它属于「受控公司」。它还是特拉华州的公益公司，董事会要在股东的经济利益、受影响者的利益和公司的公益目标之间做平衡（封面页）。

在我看来，买 A 类股拿到的是经济收益，话语权基本没有。股东大会上过半数的票一直在创始人那边，董事会多数席位由信托选。买之前这一点要先想清楚。

七、为什么一分股息都不发

分红政策一节在目录里标的是第 125 页，正文页脚印的是第 126 页，只有一段话，意思有三层：

1. 公司从来没有宣布或支付过现金股息。
2. 打算把能用的资金和以后的利润都留下来，用于经营和扩张，可预见的将来不发。
3. 修订后的信贷协议对现金股息有限制，哪怕一分钱都没借，也一样受限。

第 119 页的风险因素说得更直接：可预见的将来不派现金股息，投资人想获利，唯一的方式是在股价上涨后卖出 A 类股。

为什么不发，前面几节已经给了答案。上半年算力花掉收入的五成半左右（自算），资本开支还要大幅增加（第 162 页），后面还压着期限长达多年、单笔动辄上千亿的算力合同（第 171 到 172 页）。对一家还在扩张期的公司，把钱留下来很正常。

八、风险因素：九十多页

风险因素从第 26 页一直写到第 119 页。和收息投资者关系比较大的几条：

• 收入增速预计下降，过去的增速不代表未来（第 63 页）。
• 一直在亏损，以后可能做不到盈利（第 64 页）。
• 依赖少数几家云服务商，而它们同时是竞争对手（第 74 页）。
• 上市后员工股票费用开始入账，账面亏损会继续很大（第 65 页）。
• 亚马逊、谷歌手里的 N 类股一旦转让给无关第三方，会变成有投票权的 A 类，投票格局可能变化（第 117 页）。
• 不派现金股息（第 119 页）。

九、估值和发行条款：还没公布

截至 2026-10-27 北京时间，我查了 EDGAR 上的公司档案（CIK 0002130357），最新一份仍是 10/26 的 S-1，还没有修订版 S-1/A。所以封面上的发行价区间、发行股数、出售股东卖多少股，都还是空格，未披露。

已经写明的是，公司拟在纳斯达克全球精选市场上市，代码 ANT；主承销商由高盛、摩根士丹利领衔（封面页）。招股书没有直接给出公司估值，只说公允价值变动来自「企业估值上升」（第 23 页、第 64 到 65 页）。新闻里流传的估值数字，这篇不引用。

十、对收息的人意味着什么

收息看的是每年稳稳有现金回到手里。Anthropic 的现金流目前留在公司里，用来买算力、做扩张，招股书自己也写了不发。它和我们平时看的分红股，是两种东西。

如果你现在持有亚马逊、谷歌，或者含有它们的指数基金，Anthropic 的变化会间接影响到你。影响有两条线，一边是它们持有的股份，一边是 Anthropic 签给它们的长期算力合同。这层关系，比它本身上不上市更实在。

常见问题

807 亿亏损是不是说明公司快撑不住了？

大部分不是现金亏损。上半年 807.48 亿净亏损里，723.88 亿是可转债等的公允价值变动，87.57 亿是其他收支里的估值变化，经营亏损是 6.93 亿（第 23 页）。同期经营活动现金流是正的 39.29 亿（第 169 页）。

上市以后会不会开始派息？

招股书的说法是可预见的将来不发，信贷协议也限制派息（第 126 页，目录标第 125 页；第 119 页）。

发行价多少？

还没公布。截至 2026-10-27 EDGAR 上没有 S-1/A，封面的价格区间是空格。出了之后我再更新这篇，并注明页码。

亚马逊和谷歌各占多少？

招股书只写了「各超过 5%」，具体股数留空（第 117 页）。

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个人观点，不构成投资建议。

AI生成示意图

美股深度观察 · 2026年10月15日（北京时间）

一、核心观点

10月14日（美东时间），美国9月CPI一公布，美股当天就挨了一记闷棍：标普500指数收盘跌1.11%，是7月下旬以来最大的单日跌幅。

可指数跌一个多点，算不上什么大事。真正让我坐直的，是下跌的分布。甲骨文、CoreWeave、Nebius这几家靠借钱盖AI数据中心的公司，收盘跌了8.8%到15.5%；同一天，苹果市值反而第一次收在5万亿美元上方。

我的判断是，市场给AI公司定价的那把尺子换了。以前问“你长得多快”，现在多问一句“你欠了多少，还得起吗”。10年期美债收益率站上5%，美联储又重新开始加息，钱变贵了，同一条赛道上的公司就开始按家底分层：手握大把现金的超大规模云厂商是一类，靠外部融资往前冲的“新云”（neocloud）和其他高负债玩家是另一类。

二、背景：一份“热”通胀数据与重启的加息周期

先说数据本身。美国劳工统计局（BLS）公布，9月CPI——衡量日常物价的消费者价格指数——环比涨0.6%，同比涨3.7%，比8月的3.4%又高了一截。剔除波动大的食品和能源后，核心CPI环比涨0.3%、同比涨2.6%。CNBC援引的道琼斯调查显示，市场原本预期核心CPI是0.2%和2.5%。

只差0.1个百分点，听着不多。但在利率交易员眼里，这就是超预期。

大头还是能源。汽油单月涨了9.1%，一项就贡献了约一半的整体涨幅，能源分项同比涨20.4%。CNBC把它和2月下旬爆发、至今看不到尽头的美伊冲突联系在一起。不过住房、二手车、服装也在涨，涨价早就不只发生在加油站了。

图1：2026年3月至9月美国整体CPI与核心CPI环比涨幅（季调），9月整体CPI环比重新加速至0.6%。来源：美国劳工统计局（BLS）CPI新闻稿Table A（2026-10-14）。

再看美联储。9月16日，美联储以12比0全票通过加息25个基点（即0.25个百分点），联邦基金利率目标区间升到3.75%至4.00%。按CNBC的说法，这是三年多来第一次加息。道理不复杂：把借钱的底价抬高，经济降降温，物价才压得下来。

CPI一公布，押注再加息的人立刻多了起来。据CNBC，CME FedWatch工具显示，10月27日至28日议息会议加息的概率一度升到约54%；到收盘，路透社援引同一工具给出的数字是37%，前一天还只有22%。

债市那天像坐过山车。据路透社（经The Globe and Mail转载），10年期美债收益率盘中冲到5.3293%，收盘回落到5.19%；30年期最高到5.6277%，收在5.521%。收益率是买债的人拿到的回报，反过来也是发债的人要付的成本，它往上走，所有借钱的人都得多掏钱。午后的回落，和几位美联储官员说“不急着再加息”有关。可长期利率还趴在5%以上，对欠债多的公司来说，这笔账怎么算都不轻松。

图2：10月14日美债收益率盘中高点与收盘对比，10年期与30年期收益率全天维持在5%以上，2年期仍低于5%。来源：Reuters（经The Globe and Mail转载，2026-10-14）；美联储FOMC声明（2026-09-16）。

指数层面，标普500收于7,718.94点，纳斯达克综合指数跌1.88%至26,692.87点，道琼斯工业平均指数只跌了0.09%。费城半导体指数跌4.3%，已经连跌六天，是2025年5月以来最长的一次。

路透社还给了一组我觉得比点位更有意思的数字：标普500今年涨了近13%，成分股涨幅的中位数却只有4%，超过200只成分股今年还是跌的。说白了，指数是少数AI股扛起来的。如果你看着指数创新高、自己的账户却没怎么动，原因多半就在这里。反过来，一旦AI内部的定价逻辑变了，指数也很难独善其身。

三、分层分析

1. 商业模式：同一条赛道，三种资产负债表

做AI算力生意的公司，我习惯分成三类。

第一类是Alphabet、亚马逊、Meta、微软这样的超大规模云厂商，主要拿自己赚的现金投资，信用评级都在投资级。评级是标普这类机构给企业打的“信用分”，BBB-是投资级的最后一档，再往下就是俗称的垃圾级。

第二类是甲骨文。它原本靠数据库软件吃饭，现在拿这块现金流垫底，再大举借债、增发新股，杀进AI云基础设施。

第三类是CoreWeave这样的“新云”，本质上是出租算力：买GPU，租电力和机房，再签合同把算力租给AI实验室和大企业。扩张的钱，几乎全靠外面借。

Baird分析师Ross Mayfield对路透社说得很直白：长期利率高于5%并向6%逼近，对“边际借款人”是个问题，“对于四大超大规模云厂商以下的层级而言，情况会困难得多”。这次谁跌得狠、谁扛得住，基本就是按这三档排的。

2. 数据：从财报看两家公司的杠杆结构

甲骨文：增长强劲，但现金流尚未覆盖投入。 先说好的一面。根据甲骨文公告，2027财年第一季度（截至2026年8月31日）总营收同比增长30%，到193亿美元；云基础设施（IaaS）收入增长121%，到74亿美元。剩余履约义务（RPO，已签合同、尚未交付的订单余额）同比多了2,090亿美元，达到6,640亿美元。

订单是真多。问题是，钱花得更快。

单季资本开支285亿美元，上年同期才85亿美元。经营现金流减掉这些建设投入，剩下的叫自由现金流，甲骨文这一季是负54亿美元，2026财年全年是负237亿美元。赚回来的钱不够花，缺口只能靠借和融。还有个细节我会特别留意：这一季约231亿美元的经营现金流里，约113.6亿美元来自客户预付款（甲骨文财报现金流量表中“含重大融资成分的客户预付款”一项，为113.63亿美元），扣掉它，大约只剩117亿美元。

图3：甲骨文近五个财季现金流——资本开支持续高于经营现金流，自由现金流连续为负（单位：亿美元）。来源：甲骨文2027财年第一季度财报（2026-09-10）。

再看负债。截至8月末，甲骨文短期加长期借款约1,253亿美元，单季利息费用14.28亿美元，比去年同期多了约55%。拿当季GAAP（美国通用会计准则）营业利润67.28亿美元去除，利息覆盖倍数约4.7倍。赚的钱够付将近五轮利息，不算危险，也谈不上宽裕。

钱不够，就发股票。甲骨文当季通过“按市价发行”（ATM）计划卖了200亿美元新股，稀释后加权股数从上年同期的29.09亿股涨到30.00亿股，老股东手里那块蛋糕被切薄了一点。据The Motley Fool报道，标普已把它的评级下调到BBB-，离垃圾级只差一档。它那只2032年11月到期、票息6.25%的债券，到期收益率已经升到7.24%（CNBC数据）。

CoreWeave：收入翻倍，但利息支出侵蚀了经营利润。 CoreWeave的公告显示，2026年第二季度营收25.75亿美元，同比增长112%。

只看调整后EBITDA，它很漂亮：15.1亿美元，利润率59%。但EBITDA不扣利息、税和折旧，放在一家重资产、高负债的公司身上，这个数字天然偏乐观。换成GAAP口径就是另一幅画面：营业亏损4,900万美元，净利息支出6.4亿美元，约占营收的25%，季度净亏损6.26亿美元。每收进4块钱，就有1块要拿去付利息。

截至6月30日，有追索权和无追索权债务加起来约351亿美元，股东权益只有约50亿美元。上半年光买设备和设施就花了约141亿美元现金，差不多是同期营收的3倍。公司上半年调整后EBITDA为26.67亿美元，我把它简单翻倍当作全年估算（约53.3亿美元），债务约是这个数的6.6倍。

图4：单季利息负担对比——CoreWeave净利息支出约占营收的25%，而其GAAP营业利润为负；甲骨文利息费用约占营收的7%。来源：甲骨文2027财年Q1财报（2026-09-10）；CoreWeave 2026年Q2财报（2026-08-11）；比率为笔者计算。

债券市场比股市更不讲情面。投资者越担心公司还不上钱，越会压价卖债，收益率就越高。CoreWeave票息9.625%、2032年到期的债券，到期收益率已经到14.8%（据CNBC），2031年到期的那只约14.9%。路透社援引彭博报道说，它2032年到期的无担保债券已跌破面值的80%：面值100块的债，市场只肯出不到80块。

标普给CoreWeave的评级是B+，在高收益（垃圾级）区间。标普全球市场财智的Gavan Nolan对CNBC的一句评价，我很认同：CoreWeave的资本开支水平“几乎与超大规模云厂商相当，但并不具备超大规模云厂商的资产负债表”。

3. 估值：市场在为“时间差”定价

按10月14日收盘价130.55美元算，甲骨文市值约3,950亿美元（The Motley Fool数据），比52周高点322.54美元跌了约60%。用公司给的2027财年非GAAP每股收益指引8.10美元算，市盈率约16倍，这个估值更像一家传统软件公司，而不是高增长的AI云平台。它的RPO却有市值的1.7倍左右。

订单比市值还大，股价为什么这么便宜？

我的理解是时间差。合同收入大多还没确认，盖数据中心的钱和利息却已经花出去了。据The Motley Fool报道，和OpenAI相关的合同收入要到2027年才开始贡献，好比贷款把楼盖好了，租金两年后才开始收。零利率时代，市场愿意为远方的现金流付高价；长期利率一过5%，同一笔将来才到手的钱，折回今天就不值那么多了。再算上借新还旧越来越贵，估值往下走有它的道理，不全是恐慌。

CoreWeave更极端。股价收在65.78美元，还高于2025年3月40美元的IPO价，可股票和债券讲的已经不是同一个故事：债券按接近15%的收益率给它的信用定价，而股东排在债主后面，承担的风险只会更大。期权市场上也有人在押注。据CNBC报道，当天有交易者新买入2.6万张行权价37.5美元、12月18日到期的看跌期权，每张约0.74美元，合计约190万美元。CNBC测算，CoreWeave股价需要在两个月内再跌约42%，这笔交易才能获利；按当天65.78美元的收盘价计算，算上权利金，跌幅需达到约44%。有人肯花真金白银押这种结局，本身就说明了一些问题。

4. 竞争格局：融资能力成为新的护城河

所以这一轮AI基础设施的竞争，拼的不只是谁能抢到GPU，还有谁能用合理的价钱借到钱。据CNBC援引LSEG数据，截至10月13日，Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文合计已经发了超过2,280亿美元债券，是2025年全年的两倍多。摩根大通预计，超大规模云厂商今年的资本开支将达8,000亿美元，2027年会超过1万亿美元。

全行业都在借钱的时候，利率高低就是竞争力高低。同样是2032年到期，甲骨文债券的收益率约7.24%，CoreWeave的已逼近15%（均为CNBC数据），约为前者的两倍。CoreWeave首席执行官Mike Intrator在内部备忘录里也提到，一些竞争对手在IPO和发债时碰到的困难与延误，“正在渗透到关于CoreWeave的叙事中”。

图5：融资成本阶梯——CoreWeave两只债券的到期收益率约为甲骨文2032年债券的两倍。来源：CNBC（2026-10-14）；Reuters（经The Globe and Mail转载）；美联储FOMC声明（2026-09-16）。

5. 风险：哪些地方可能出岔子

接下来我会盯四件事。

第一是利率。照CNBC的梳理，市场预期美联储12月会再加息，定价里还隐含着2027年至少再加两次的可能。要是能源涨价慢慢传到别的商品和服务上，通胀下不来，长期利率就可能一直高着。

第二是执行。The Motley Fool提到，甲骨文的Project Jupiter数据中心还在等政府审批，电力物流成本也是变数。

第三是客户集中。两家公司的订单都压在少数几个大客户身上，合同能不能按时履约、按时付款，直接决定现金流能不能落袋。

第四是融资渠道。另据英国《金融时报》报道（CNBC援引），CoreWeave正在找保险公司再融一笔钱。资金来源越来越往私募信贷那边走，在我看来不算好信号。

比起每天的股价起落，这几件事会更早告诉你风往哪边吹。

四、多空观点

AI生成示意图

看多方的主要论据： 需求是真的，而且有合同托底。甲骨文RPO有6,640亿美元，公司说AI云训练和推理的需求仍然比供给涨得快；CoreWeave二季度收入积压约1,042亿美元，三季度初又新增逾250亿美元的客户承诺。Intrator在备忘录里写道：“我们对收入积压有信心，它足以覆盖我们全部的债务义务。”眼前的经营数字也还在变好，甲骨文预计二季度营收同比增长30%至34%，云收入增长64%至70%（按固定汇率）。Freedom Capital Markets的Paul Meeks则认为，等数据中心陆续投产，CoreWeave的利润率在9月到12月之间有望明显改善。

看空方的主要论据： 订单不等于现金。从签约到确认收入再到收回钱，中间隔着建设、交付、客户付款三道坎，哪一道出岔子，钱都会晚到，利息却每期照付。增发和降级同时发生，说明股东和债主都在为扩张买单。债市往往比股市更早闻到信用风险的味道，CoreWeave债券收益率逼近15%，甲骨文评级只比垃圾级高一档，这些都不是小事。Wells Fargo投资研究院的Luis Alvarado对CNBC表示，他认为过去九个月宽松的融资环境正在消退，往后每一笔新融资都会被放在显微镜下看。

两边说的其实都是事实。分歧只有一个：将来的钱，能不能按时到账？

五、结论

这次下跌，我不认为是AI需求被证伪了。更准确的说法是，资金成本这个被忽略了很久的变量，重新回到了定价的中心。

赛道没坏。算力需求有大量合同撑着，摩根大通预计的资本开支规模也说明行业还在扩张。但长期利率在5%以上，同一条赛道的回报会拉开差距，拉开差距的是资产负债表，而不是谁的技术故事讲得更动听。管理层的应对也各不相同：甲骨文用增发新股和客户预付款缓解资金压力，CoreWeave则搬出收入积压回应质疑。哪种管用，接下来几份财报会给答案。估值上，甲骨文约16倍的远期市盈率已经消化了一部分负债风险；CoreWeave股价和债价之间的背离，还没收敛。

近期有几个时间点：9月PPI（生产者价格指数）等后续通胀数据，10月27日至28日的美联储议息会议，CoreWeave预计11月发布的三季度财报，以及甲骨文定于12月14日的下一份财报。

如果你手里有AI相关的股票，下次看财报时，不妨在营收增速之外多翻一页：现金流是正是负？利息吃掉了多少利润？“AI是不是泡沫”这种问题，吵不出结果；“谁的资产负债表能熬过高利率”，却可以一家一家去核对。在利率明显回落之前，我猜这会是AI板块内部分化的主线。

仅为个人观点，不构成投资建议。

参考来源

1. 美国劳工统计局（BLS），Consumer Price Index – September 2026：https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
2. CNBC，Consumer prices rose 3.7% annually in September as gas prices skyrocket（2026-10-14）：https://www.cnbc.com/2026/10/14/cpi-inflation-report-september-2026.html
3. 美联储FOMC声明（2026-09-16）：https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260916a.htm
4. Reuters（The Straits Times转载），Nasdaq ends sharply lower as hot US inflation data stirs rate-hike worries（2026-10-14）：https://www.straitstimes.com/business/companies-markets/nasdaq-ends-sharply-lower-as-hot-inflation-data-stirs-rate-hike-worries
5. Reuters（Investing.com转载），Red hot CPI report fuels AI rout（2026-10-14）：https://www.investing.com/news/economy-news/red-hot-cpi-report-fuels-ai-rout-4949874
6. Reuters（The Globe and Mail转载），Bond market whiplash: U.S. yields jump then pull back, reflecting Fed’s expected patience：https://www.theglobeandmail.com/investing/article-bond-market-whiplash-us-yields-jump-then-pull-back-reflecting-feds/
7. CNBC，CoreWeave shares tumble as bond yields near 15% on concern about AI borrowing binge（2026-10-14）：https://www.cnbc.com/2026/10/14/coreweave-stock-bond-yields-ai-debt.html
8. CNBC，Traders pile into ‘bubble puts’ on CoreWeave as neocloud stocks plunge（2026-10-14）：https://www.cnbc.com/2026/10/14/coreweave-put-options-ai-trade.html
9. Reuters（Investing.com转载），CoreWeave CEO notes strong backlog in memo to reassure staff over market scrutiny（2026-10-14）：https://www.investing.com/news/stock-market-news/coreweave-ceo-notes-strong-backlog-in-memo-to-reassure-staff-over-market-scrutiny-4949998
10. CoreWeave，CoreWeave Reports Strong Second Quarter 2026 Results（2026-08-11）：https://investors.coreweave.com/news/news-details/2026/CoreWeave-Reports-Strong-Second-Quarter-2026-Results/default.aspx
11. Oracle，Oracle Announces Q1 Results Driven by Triple Digit Growth in Cloud Infrastructure Revenues（2026-09-10）：https://investor.oracle.com/investor-news/news-details/2026/Oracle-Announces-Q1-Results-Driven-by-Triple-Digit-Growth-in-Cloud-Infrastructure-Revenues/default.aspx
12. CNBC，Oracle’s stock edges up on earnings beat as cloud infrastructure revenue more than doubles（2026-09-10）：https://www.cnbc.com/2026/09/10/oracle-orcl-q1-earnings-report-2027.html
13. The Motley Fool，Stock Market Today, Oct. 14: Oracle Tumbles on Hotter CPI Data Lifting Treasury Yields：https://www.fool.com/coverage/stock-market-today/2026/10/14/stock-market-today-oct-14-oracle-tumbles-on-hotter-cpi-data-lifting-treasury-yields/