大家好，欢迎回到Richard的财经解读频道，今天是我们SPAC分析的第二十期，昨天我们分析的是SPAC大佬Chamath与他的一系列SPAC，其中IPOA、IPOB、IPOC、IPOE四只都已经合并完成了，还有IPOD和IPOF目前在寻找过程了。不过昨天由于篇幅问题，这两只SPAC潜在的合作目标只列了一个表，没有展开。
昨天文章里提到一个潜在的规律，过去Chamath多次在Twitter上发文“I’m in the trenches relax.”第二周就会有重大信息公布出来，9月28日发了一次，10月6日IPOC宣布合并Clover Health。12月28日发了一次，1月7日IPOE宣布合并SoFi。最近是1月28号，又发了一次，每次都是月尾的28号，然后次月的6号或者7号公布，不过今天今天他有发了一次，这一次是回复网友的提问。当网友后续咨询他是否要竞选加州州长的提问，Chamath则没有进行回复。
依照这个规律，那本周或者下周，很可能IPOD和IPOF会有合并目标公布出来，这个时间点就比较接近了，我们抓紧跟进一起，把潜在的目标过一遍。
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在过去的四个交易中，有两个总部是直接在旧金山，分别是OpenDoor和SoFi，Clover Health总部是在泽西市，位于新泽西州，在旧金山有办公室。只有第一个交易维珍银河在旧金山没有办公室，它的总部在莫哈维，就是苹果那个壁纸莫哈维沙漠，它的测试地点是在新墨西哥州。
前面说过社会资本专注于科技公司的并购，而旧金山因为有硅谷的存在，在这方面有先发的优势，同时社会资本的总部也在硅谷，具体来说是Palo Alto，距离San Fran开车只有半个小时的路程。
现在来看一下这几个已经合并公司的市场估值，融资轮次，还有他们在融资市场上的估值，但是其中维珍银河没有进行过融资，仅仅是财大气粗的维珍老板理查德·布兰森（Richard Branson）自己来掏腰包。所以维珍银河的这一项数据就为空了。
第一个IPOA，信托价值是8.05亿美元，对维珍银河的估值是19亿美元，没有融资可以比较，也没有PIPE投资。
第二个IPOB，信托价值是4.14亿美元，对OpenDoor的公开市场估值是57.5亿美元，不过OpenDoor在2019年3月份融资的时候，估值是38亿美元，6亿美元的PIPE投资。
OpenDoor的估值稍微有点争议，CNBC的报道引用它的“企业价值”是48亿美元。还有人引用股权价值，说其估值是63亿，反正出现了几个不同的数据。但是OpenDoor自己的投资者文件中显示的企业价值是有误导性的，试图以各种数据如EBITDA、收入等来证明估值是合理的，并且是通过从股权价值（交易中创造的股份*股价）中减去资产负债表上的现金来实现的。然而，交易后资产负债表上的15.39亿美元现金中，有9.79亿美元来自交易本身。所以事实上，假设每股10美元，价值63亿的股票在Opendoor的资产负债表上实际只买了5.6亿左右，所以从63.07亿中减去这部分，我的估值就是这么来的。
IPOC的信托价值为8.28亿美元，Clover Health的估值为44.35亿美元。Clover Health2019年1月融资的时候估值是12亿美元。4亿美元的PIPE投资。
IPOE的信托价值为8.05亿美元，SoFi的估值为86.5亿美元。SoFi在2019年5月份融资的时候市场估值为48亿美元。12.25亿美元的PIPE投资。
那么我们来看一下融资估值与SPAC估值的倍数关系，还有SPAC估值与信托资金倍数之间的关系，可以得到这样一个数据：
如果不考虑没有PIPE的IPOA，也就是SPCE的话，其他几只PIPE的平均投资额为7.4167亿美元。
那我们来看一下剩下两个的情况：
IPOD的信托价值是4.6亿美元，假设平均PIPE为7.4167亿美元，总资金约为12.1亿美元。这无疑给了他们一定的回旋余地，能够让他们与一家不错的公司一笔不错的交易。现在使用平均估值与信托倍数，我们可以假设这笔交易的估值约为37.2亿美元，如果不考虑IPOA，则为46亿美元。由于平均溢价与风险公司对这些公司的估值相比，我们可以预期一家公司目前的估值约为16亿美元（包括IPOA）或19.7亿美元（无IPOA）。
IPOF的信托价值是11.5亿美元，加上平均PIPE意味着资金将在18.5亿美元左右。这个资金量真的很高了，意味着PIPE在现实中可能会高于平均水平，所以他们将有资本与一个高度理想的独角兽一起完成有史以来非常大的SPAC交易。目标公司的估值估计为93亿美元，不考虑IPOA，则为115亿美元。这意味着目标公司的融资估值约为39.7亿美元（包括IPOA），或49.1亿美元（不考虑IPOA）。实际上，我预计这笔交易将接近63.8亿美元的融资估值。
那么我们来总结一下。
IPOD目标公司的是融资估值在16亿到20亿美元之间。IPOF目标公司的融资估值很可能在40亿到50亿左右，但是考虑到有溢价的成分，有可能会到65亿左右，IPOE的SoFi就产生了溢价。那么我们来看目前估值在35亿美元到65亿美元之间的公司。
IPOF是我比较喜欢的，因为它的信托价值非常高，还有Richard Costolo加入这个团队，所以我先说说它。社会资本的每个SPAC的团队基本相同，由Palihapitiya和Osborne组成，总法律顾问兼秘书是Simon Williams、公司是CFO是Steven Trieu，然后一般会有一位轮值董事和一位独立董事。IPOF的董事是Costolo，他曾是Twitter的前CEO，并创立了Feedburn。所有的董事都是典型的超级大咖，但我认为Costolo会很有眼光，能看出收购对象的潜力。
由于IPOF的目标公司估值区间在35亿到65亿之间，我们来看一下目前估值在这个范围内的一些独角兽。
第一个， Brex，目前的估值是35亿美元，所属领域是金融科技。Brex创立于2017年，专注为企业提供智能化低门槛的信用卡服务，解决初创企业难以满足传统银行企业信用卡申请条件的问题。Brex的客户指向性和福利指向性十分明确，将客户群主要定位于科技初创企业和生命科学企业，具体服务包括企业信贷、费用管理、现金管理和欺诈防护业务等。目前，Brex的企业用户已超过了1000家，公司估值约35亿美元，成为了美国历史上最年轻的“独角兽”之一。Brex的总部位于San Fransisco。
第二个，Gusto，目前估值是36.1亿美元，所属领域也是金融科技。其实我很喜欢这个目标。Gusto是一家基于云计算的薪资和人力资源解决方案的供应商。他们基本上是Paycom和其他一些大公司的竞争对手。Gusto的总部也是位于San Fransisco。
第三个， Zenefits ，目前估值是48.5亿美元 ，所属行业还是金融科技 。这是另一家人力资源管理公司，但可以说比Gusto更复杂。我也很喜欢这个公司。总部在San Fransisco。
第四个，Discord，目前估值是70亿美元，所属行业是互联网软件和服务。这是一个专注于游戏的交流平台。然而，它绝对已经脱离了游戏的根基，成为了几乎所有爱好者群体创建中心的地方。如果有了IPOF的团队，Discord可能会成为目标，并可能成为更多的社交媒体平台。现在的商业模式有点依赖免费增值的溢价转化，但如果IPOF入股，我认为商业模式可能会发生一些巨大的变化，成为一个广告收入的金矿。
第五个，Toast，目前的估值是36.1亿美元，所属行业同样是金融科技。Toast是POS行业的巨头，专注于餐饮行业。他们有一整套的产品，旨在帮助餐厅发展，帮助建立交付、营销、桌面平板电脑进行支付，当然他们也通过POS机处理他们的支付。Toast的总部在波士顿。
第六个， Hashicorp，目前估值43亿美元，所属行业是互联网软件和服务。Hashicorp专注于为企业提供云基础设施的软件，如供应、安全、运行和连接。他们的总部位于San Fransisco。
篇幅所限，这里就只写六个吧，昨天图片里有列出11个，我把昨天的图再放一下。
潜在目标中，我认为最有可能是Zenefits或Discord，因为它们处于相对于信托价值的理想范围内，并且与先前的合并部门有所不同，因此不会存在利益冲突。
现在来看一下IPOD的潜在目标，范围是估值15亿到20亿之间的公司。
第一个是Checkr，目前的估值是17.9亿美元，所属行业是互联网软件和服务。Checkr是用于后台检查的一个API。他们在构建此服务方面做得很出色，并与AI，机器学习和技术结合使用，使招聘过程比以往更快。公司的客户包括Uber，Lyft和DoorDash等。随着在家中的日常活动成为常态，Checkr将继续发展，并将成为强大的力量。Checkr的总部位于旧金山，我认为这是最有可能的目标。如果IPOD的目标不是它，那也很快会有另一个SPAC盯上它。
第二个是Squarespace，目前的股市是17亿美元，所属行业是互联网软件和服务，Squarespace是一个多合一的内容管理系统。它是具有订阅模型的拖放式网站构建器，还使用户能够托管内容，注册自定义域，销售产品，跟踪分析以及许多其他很酷的功能。公司的总部在纽约。
第三个是Unqork，目前的估值是20亿美元，所属行业是金融科技。Unqork是一个无代码软件平台，它为先行者带来了优势，我认为这将是消除编码语言的一次巨大革命。Unqork可以帮助公司构建，部署和管理复杂的应用程序，而无需编写任何一行代码……在当今技术与我们的生活如此紧密相连但大多数人无法编写代码的时代，Unqork有着巨大的价值。公司的总部位于纽约。
第四个是AppLovin ，目前市值是20亿美元，所属行业是移动和电信。AppLovin是一个移动营销平台，他们通过帮助市场营销，货币化，分析和发布其应用程序，为移动应用程序开发人员提供了强大的解决方案来发展其业务。公司所在地是帕洛阿尔托，距旧金山约30英里。
第五个是Legalzoom，目前市值是20亿美元， 所属行业是互联网软件和服务。Legalzoom是一家在线法律技术公司，他们帮助客户创建法律文件而无需律师出面。他们提供遗嘱和生活信托文件，业务成立文件，版权注册和商标申请。公司的总部位于加利福尼亚州格伦代尔。
其他的就先不展开了，这里先把昨天的图也拿过来一下。其中，我认为最可能的目标是Squarespace或Checkr。它们将是其先前社会资本的目标更加多元化。
好了，这就是我个人今天对于IPOD和IPOF的看法，仅仅是个人的见解，并不一定对，大家投资前还是要有自己的思考。
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Richard Yao 