大家好，欢迎回到Richard的财经解读频道，今天是我们SPAC分析的第十五期了，我本来原打算按常规去更新新的SPAC的，不过在视频下方，有几个网友同时问到，为什么SPAC合并之后反而股价还下跌了，并且有三个网友同时问到同一只GHIV，合并之后股票代码更改为UWMC。
尤其这支SPAC还是历史上规模最大的，交易价值为161亿美元，就更有迷惑性了。
其实现在在事后来分析为什么会下跌，有点马后炮的意思，事实已经存在了，那我们来找理由。
如果大家有看我SPAC最早的两篇文章北美最近大火的SPAC我们怎么玩？和SPAC，下一个火热的“港股打新”市场，我都有在文章里放一张图，来阐述SPAC的大概率走势图，这里再放一下。那时候频道刚刚开始，订阅量和观看量都非常低，估计很多人没有想到频道最开始就有干货，错过了这个内容。
那么这里再把这个走势图的几个步骤再阐述一下，每个阶段我们该怎么看。
我们先来看一下GHIV的股价图，差不多和前面那个走势图一模一样，都是一开始地板价在徘徊，然后传出消息，价格上涨一波，只是GHIV的涨幅不大，然后再回落，然后正式合并再涨一波，后面继续大的回落。
所以绝大部分的SPAC都会经历下面几个环节：
第一部分是10美金的地板价，基本上所有的SPAC上市的价格都是以10美金起步，价格是不能低于这个地板价的，就算SPAC并购失败，也是以这个地板价来清算，当然，就算没有任何利好消息价格在十美金以上一点点浮动，也是正常的，毕竟是股票价格。
第二部分就是传出利好消息，SPAC有了明确的收购对象，签订并购意向书，并且这个对象是被市场所认可的。大部分的投资者赚到第二波这个飙涨其实就已经足够了，这个涨幅从十美金翻到20到30美金是比较正常的。这个第二部分是我们投资SPAC股票最该关注的。
第三部分是DA公布，并购日期临近，价格会继续上涨，这里上涨的幅度不好预估，当然也有可能会下跌，主要看市场情绪了。
第四部分是不确定时期，并购完成，公司实际运营，企业增加扩大规模，股东利润分配，这里就不确定因素比较多了，股价可能就开始下行了。
当然可能还有第五部分，但那时候就已经不算属于SPAC的范畴了，要看大佬和原企业股东们如何去经营运作企业了，我们投资SPAC就可以不用考虑了。
因此，对于投资者来说，第一部分股价还在地板的时候是最好的入场时机，建议大部分投资者拿到第二部分的飙涨就可以退出了（这里是有可能蒙上的，也许股价永远停留在第一部分也是有可能的），如果对大佬和被并购的企业都比较熟，而且有信心，可以拿到第三部分，如果都不熟，就不建议了；至于第四部分，咱们普通投资者就忽略吧。
我之前还拿港股打新做了一下类比，因为港股打新这两年也是大热的。做打新基本上就是赚IPO首日的涨幅，首日不管是涨是跌，收盘前出了，不要持续的拿着。因为首日大概率是上涨的，所以才会热。
我们做SPAC，最主要的也是赚第一波涨幅，第一波市场热情在，而且刚刚合并，不管是壳公司高管还是被合并的公司都会想办法进行护盘，先把价格维持住，原有的投资人要有套现的动作的。第一波涨幅之后，大概率都是要有一波下跌的。除非这是一只妖股，或者市场太过热情了。
而事实上，大部分的SPAC合并的企业，是不具有长线持有的价值的。尤其现在SPAC越来越多了，很多SPAC为了维护一下面子，不让SPAC被清盘，可能到最后匆匆找一家公司来进行合并掉，这样的企业其实并不是很好的投资目标。
市场上真正值得长期持有的SPAC，可能只有十分之一左右，剩下的能赚个第一波涨幅也就可以了。SPAC在未合并之前，股价还受保护，不会低于10美元的发行价，但是一旦合并完成，这个地板价的保护机制就将不复存在，一切交给市场，那到时候，什么是好的企业，什么是不好的企业，就由市场说了算了。
不过说回来，GHIV这支既然能作为最大的SPAC，肯定是有其可取之处，不会是什么垃圾资产，为什么会跌呢？那我们就来梳理一下这个马后炮。
GHIV合并的公司是United Wholesale Mortgage，简称是UWM，我们有必要来看一下这家公司的情况。公司1986年就成立了，总部位于美国密歇根州，是全美最大的批发抵押贷款商，公司已经联系五年占据第一的位置了，同时也是美国排名第二的抵押贷款商。
公司的CEO是Mat Ishbia，至今不满40岁，是一位八零后，根据LinkedIn上面的资料显示，UWM是他工作的第一家公司，他从2003年1月开始就进入公司了，到目前已经超过了18年。
不过看官网上关于Mat Ishbia的介绍我们可以看到，UWM是他的父亲创立的，那么Mat Ishbia就可以被看成一个优秀的富二代，进入家族的公司，2013年被任命为CEO，在这七年里，不断带领UWM迈向更高的台阶。具体的可以看下面这个图。
到目前，UWM公司拥有约7300名员工，并计划在2020之前关闭2000亿美元的抵押贷款量。所以Mat Ishbia的履历非常简答，在人生的第一个真正的工作岗位上，就走向了成功。
现在来看一下UWM公司的数据，截至2020年第三季度业绩，已完成的贷款额超过542亿美元，比2019年第三季度完成的299亿美元贷款额增长81%，同时净收入14.5亿美元。截止到第三季度，UWM截止到2020年第三季度的总生产量为1278亿美元，已经比其2019年的创纪录的1078亿美元超出了近20％。还有第四季度的数据没有算上。
说完了被合并的公司，我们来看一下壳公司的情况，Gores Holdings IV Inc，公司官网有列出很多管理层，董事总经理有两位，分别是MARK R. STONE和EDWARD JOHNSON。这两位都不算真正有实力的大佬，虽然这已经是他们第四只SPAC了。
第一位，MARK R. STONE，官网的介绍说在GHIV之前，有十年的CEO履历，但是没有提公司名，专业肯定不是非常知名的公司了。再往前，是在波士顿咨询集团工作了五年，担任高科技和工业产品业务的成员。并没有担任一流大公司的高管的履历，或者企业并购的经验。
第二位EDWARD JOHNSON，在GHIV之前是DLJ Merchant Banking Partners III和IV，以及DLJ Growth Capital Partners I的常务董事兼投资委员会成员，再往前是在波士顿咨询集团和雪佛龙公司工作，官网没有提职位，说明之前没有做到高管。
所以从上面可以看出，壳公司GHIV的管理层缺乏真正的大佬来操盘，不算很有实力。
GHIV公开募股筹集了4.25亿美元，这个数据还马马虎虎说的过去，不过在和UWM合并之后，UWM拥有公司94%的股权，GHIV仅有6%，正常这个数据是20%的。
之所以股价没有大幅上涨，现在反而下跌了，Richard个人认为可能有以下几个因素：
第一，是行业缺乏想象空间。最近这些年，不管是机构投资者，还是风险投资者，做投资最看重的就是市场想象空间，能颠覆过去行业的玩法最好了，比如说特斯拉，新能源电动车和传统汽车就是一个对比。虽然特斯拉的出货量还远不能和传统汽车厂商做对比，但是特斯拉一家的市值已经超过好多家传统汽车厂商的市值总和了。
那UWM所在的抵押贷款行业，就缺乏这种想象力，行业已经存在几千年了，很难被颠覆，这是很重要的一环，缺乏讲故事的空间。虽然公司的利润不错，行业规模也有，但是对于资本市场来说，就少那么一点意思。
不过也正因为行业规模和利润都比较可观，UWM整体来说还算是一个比较不错的公司，公司过往迅速的发展状态也证明了这一点，这也保住了股价还没有跌破发行价。
第二点是刚刚合并，利好消息出尽，投资者套现离场。投资市场一向是买预期，卖事实。当一个事情开始炒作的时候，大家都会跟风，市场就会趁这个时候拉高股价，吸引更多的投资者进场。而一旦事情落定了，悬念也就没有了，就是常话说的靴子落地，炒作的空间没有了，股价必然会有所回落。同时，大量的投资者套现离场，也会加速股价的回落。
所以判断入场的时机对我们来说是非常重要的，刚刚有风声就要分批进场，如果市场已经传的沸沸扬扬了，这时候再去入场，就必然成为了接盘侠。而大部分散户都是追高的心态，越高越追，就越有可能会被套牢，成为韭菜。这一点务必要切记。
第三点是UWM公司虽然是好公司，但是业务模式很难有颠覆，于是公司上市有钱了，就拿出大笔现金来奖励自己的员工，公司7300员工左右，每个人至少1000美元，具体的再根据工作年限来定，这一块要花掉3500万美元，然后还有2500万美元的奖金，给员工带来一系列的抽奖、汽车租赁、免费旅游、奖品等福利，这必然会导致扩大市场规模的费用少了，对公司市场期待必然会降低。
第四点是公司开始给股东派发股息，每一股的股息是40美分。这方面和第三点的作用类似，虽然股东可以拿到股息了，但是公司扩大市场的费用肯定少了。正常都是有稳定现金流的公司才会来派发股息，UWM正是这样的公司。
好了，这样基本上解释了为何GHIV为何合并之后股价下跌了。这里要再次强调一下，绝大部分的SPAC合并之后都是不值得长期持有的，我们作为散户投资者，拿到第一波的涨幅，就该获利离场了。
不过现在股价既然已经下来了，现在的价格是11.35美元，我们来看看实际该怎么操作吧。
如果您之前是在13美元、14美元追高进场的，那真的没有办法了，第一波被套牢已经是注定的了，已经成为韭菜了。
不过好在UWM还是一家不错的公司的，个人认为未来还是有上涨空间的，但是这个时间点不大好预期的，正常可能在底部徘徊几周到几个月不等。我个人认为股价要跌破发行价的概率是不大的，因此，如果您直接已经进场，没有出的话，那没办法了，已经从短线单做成长线单了。如果还没有进的话，这支票短时间基本上可以忽略，如果一定要买的话，我个人觉得在10.5美元到11美元可以进一点。但是仓位就不要太重了，因为未来的时间周期可能会有点长的。
对了，我之前分析的第一只SPAC，股票代码ATAC，是中小企业借贷版块的，是2020年美国第二大规模的SPAC，很可能是和GHIV一样的状态。合并规模仅仅是他们本身的业务就与钱打交道，必须存量资金大。
好了，这就是我个人对于GHIV的看法，现在的股票代码已经是UWMC了，仅仅是个人的见解，并不一定对，大家投资前还是要有自己的思考。
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Richard Yao 